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岳阳林纸:生态PPP项目再下一城

来源:申万宏源  作者:  日期:2017-6-5 16:05:37

万宏源5月26日发布岳阳林纸研究报告,报告摘要如下:

公司公告凯胜签订绿色旅游公路PPP战略协议。全资子公司浙江凯胜园林近期签署了《泸溪沅水绿色旅游公路PPP项目政府与社会资本合作协议》,该项目是湖南省第四批政府和社会资本合作(PPP)示范项目,总投资估算约为13.16亿元。公司表示,向生态环境、园林景观业务延伸,符合公司业务结构优化的战略需求。园林绿化市政工程项目相比公司目前所属造纸行业的盈利水平高,因此,该项目将对公司以后年度的经营业绩产生积极的影响。

践行园林生态PPP项目,有效提升业绩盈利弹性。泸溪沅水绿色旅游公路PPP项目采用PPP模式运作,泸溪县交通运输局引入社会资本参与泸溪沅水旅游公路的投资、建设和运营。泸溪县交通运输局作为采购人通过政府采购公开招标程序确认凯胜园林(出资4000万元,占比20%)与诺安资管(出资12000万元,占比60%)组成的联合体为项目中标的社会资本方,与泸溪恒达交通旅游投建(出资4000万元,占比20%)共同组建项目公司(注册资本2亿元)。项目以新建自行车专用的慢行道路系统将该区域内的各主要景区串联成环,路线全长44.882km,包括道路工程、桥梁工程以及景观绿化工程以及旅游服务驿站建设等的投融资、建设、运营维护,本项目总投资估算约为13.16亿元。泸溪县交通局与项目公司签署《PPP项目特许经营协议》,项目特许经营期17年,其中建设期2年,运营期15年。凯胜园林作为施工总承包方,进行泸溪沅水市政景观工程的建设和维护,持续践行公司大生态、大环定增收购凯胜园林顺利实施,岳阳林纸布局生态园林产业。公司募集资金22.91亿元收购凯胜园林100%股权(9.77亿元)已近期顺利实施且募集资金已入账。体现大股东充分支持,绑定园林团队与现有高管团队,实现利益最大化。募股完成后,公司实际控制人仍为中国纸业,直接和间接持有股份由37.7%上升至42.4%(其中泰格林纸27.9%,中国纸业投资14.3%,其他持股为0.2%),合计持有不低于5.93亿股。凯胜园林控制人刘建国认购9000万股后,持股比例变为6.4%。公司布局园林板块,凭借央企背景和自身雄厚技术实力,有望在较短时间内发展为行业翘楚,进军园林板块广阔的市场,为公司带来业绩增长新引擎。

依托诚通央企背景,大力拓展园林PPP业务,并以此为基础拓展大生态产业链广阔空间。

岳阳林纸作为国内造纸上市公司林浆纸一体化龙头,依托诚通集团的强大背景,信用水平将得到政府以及融资对象广泛认可,在承接大型PPP项目时,具有资金和信用优势。通过对市政建设PPP项目的参与,将为公司开拓利润增长点,为业绩带来巨大向上空间。市场利率上行或对PPP产生影响,岳阳林纸背靠诚通集团,成立3500亿元国企改革基金,完善绿色生态产业链布局后续资金落实无后顾之忧。公司通过收购凯胜园林,进而在PPP模式下寻找新机遇,随着国家对于生态环保重视程度加大,从园林板块向市政工程、城综建设等“十三五规划”支持的相关产业进行拓展,不断完善“大生态、大环保”产业链,打开业绩成长空间。宁波国际海洋生态城国家级定位,规划完善政府关注。宁波国际海洋生态科技城项目作为宁波建设港口经济圈的重点项目,已得到国家和浙江省的高度关注和支持,诚通集团赴宁波项目考察,目前国际海洋生态城项目正稳步推进中。岳阳林纸以园林业务为切入点,未来有望大力拓展大生态产业链广阔发展空间。

大股东诚通集团成立雄安新区建设小组,积极涉足雄安发展。2017年4月,诚通集团成立“中国诚通集团参与雄安新区建设工作领导小组”,明确参与新区建设的总体思路和具体举措,领导小组全面实施集团参与雄安新区建设工作。诚通计划在雄安新区建设和发展中提供全方位的仓储物流、绿色物流、智慧物流服务,发挥集团生态建设领域经验,建设绿色可持续发展项目,此方案也为岳阳林纸的生态园林发展带来机遇。雄安新区发展需求空间大,未来可开发价值凸显。

定增收购园林方案顺利实施,凯胜新获市政园林PPP项目,进一步向大生态业务转型升级。积极调整主营造纸产能结构,纸价提涨主业业绩有望超预期;剥离骏泰浆纸业务,湘江纸业搬迁预下半年完工,业绩弹性充分凸显。定增收购凯胜园林100%股权完成,布局生态园林,PPP业务持续推进,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。

员工持股计划进一步激发经营活力,引入非国有资本进入混改阶段。公司在上周的定增方案落地后,迅速推进了PPP项目的落地,执行力强,考虑增发后的股本,我们维持公司2017年和2018年EPS分别为0.25元和0.43元,目前股价(7.83元)对应2017-2018年PE分别为31倍和18倍,公司未来以园林为基础的大生态项目广阔发展前景,维持买入!

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